《国际商报》 记者 高远

山西百圆裤业连锁经营股份有限公司的招股说明书及首发申请于9月16日通过了证监会发审委的审核。百元裤业可谓是在质疑声中过会，多家媒体质疑该公司过度依赖加盟渠道的业务模式。但是这些质疑远比不上百圆裤业通过移挪加盟商保障金操纵利润，以及其媒体总监对记者“威逼利诱”，试图阻挠记者采访调查的恶劣行为。

离奇消失的加盟商保障金

百圆裤业采用生产外包、特许加盟和直营销售相结合的经营模式。其中特许加盟的经营模式是公司主要收入来源。根据《国际商报》对公司业务部门进行了解得知，成为公司特许加盟商，需要支付给一笔费用，这笔费用主要包括产品费用、加盟保证金、装修费用等。其中加盟保证金是指签订加盟合同时候缴纳的押金，合同期满不违约的情况下，可以退回。百圆裤业对每家特许加盟店收取的保证金数额为1.3万元。这点也得到了百圆裤业招商加盟部门的印证。这笔收入不能作为企业的经营性收入，其在会计报表中要记入“其他应付款”科目。

根据公司招股书披露，目前公司已拥有1,517 家加盟店。每家加盟店收取1.3万的保证金，百圆裤业累计加盟保障金应该为1972.1万元。即其其他应付款科目应为1972.1万元。但是根据公司招股书披露，“截至2011 年6 月末，公司其他应付款余额为9,112,692.96 元，账龄超1 年的款项主要为应付加盟商权益保证金，其余额合计为8,188,149.97 元，占总额比例为89.85%。”比实际推算数据少了将近1200万。

对此，本报认为，导致他应付款-加盟商权益保证金出现将近1200万元的出入原因可能有两个，第一就是把加盟商交来的保证金作为经营性收入虚增利润，另一个原因便是虚报了加盟商的数量，从而误导投资者。

廉价的高管和消失的库存

百圆裤业除了利用上述加盟商保证金虚增利润外，企业还通过库存和人工成本进行利润操作。

根据招股书财务报表附注部分披露，2011年上半年应付职工薪酬-工资科目增加金额为995.16万元，对应该公司同期357人的员工总数，则人均半年度工资金额为2.79万元，则折合全年人均工资金额为5.58万元。但是，公司部分高管人员2010年全年薪酬尚不足5万元人民币，远低于职工平均工资水平。这点似乎并不符合常理。

天下没有免费的午餐，同样也不会有甘愿“廉价”的高管，在不符合常理的薪酬体系背后必然存在隐情。值得关注的是，这些廉价高管人员，同时亦是百圆裤业的间接持股人，其持股成本均是参照2009年每股净资产价格作价增资的。从事投行工作多年的齐宪臣认为，企业在上市前降低高管的工资，从而降低企业成本，提高盈利，保证企业顺利上市。一旦企业成功上市这些“廉价”高管所能够获得的资本收益，绝非是区区数万元工资所能比拟的。

另外，根据公司招股书披露2011年上半年公司采购的成品裤装总额为11040.52万元，同时，利润表显示，2011年上半年营业成本为13197.5万元，二者差额2156.98万元应当形成2011年上半年库存商品的净减少金额。但是依照财务报表附注披露，库存商品2011年上半年末余额为6070.89万元，相比2010年末7398.84万元仅净减少了1327.95万元。与之前推算相差829.03万元。这800多万的成品裤装流向不明。事实上，不仅2011年上半年出现库存商品差异金额流向不明的情况。根据招股书披露，2009和2010年企业库存商品余额增加量，也显著高于根据采购总额和营业成本测算出的理论金额。齐宪臣对《国际商报》讲，出现如此情况原因只有两个，第一就是少报了营业成本导致虚增利润，第二个原因便是虚增了期末库存商品余额、虚增资产。

媒体总监“威逼利诱”阻挠采访

就在记者采访公司期间，一位王姓自称百圆裤业老板聘请的媒体负责人给记者打来电话，对记者进行“威逼利诱”声称熟识多家知名财经媒体的负责人，可以给记者推荐更好的工作。在遭到记者拒绝后，其又表示要邀请记者参加10月20日百圆裤业举行的媒体见面会并让记者将采访百圆裤业的稿件推迟或者不发，否则对记者不好等试图阻挠记者采访出稿。后经查实，百圆裤业证券部工作人员表示：媒体是由聘请的怡桥财经公关公司负责。

众所周知，加盟连锁是靠统一品牌统一管理模式经营的，也就是说公司的口碑和实力至关重要，大家是一荣俱荣一损俱损的关系。百圆裤业作为一家严重依赖特许加盟经营的公众公司。其口碑和公司实力主要表现在公司的管理经营机制是否健全和优质。然而，百圆裤业却聘请对记者“威逼利诱”的媒体总监，可见公司在内部管理上的一些问题还有待改进。

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