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大时段考查,以A股市场为代表的中国证券市场可划分启蒙期、裂变期与新时期,2012年是裂变期的尾声,亦是新时期的前奏。
由于外围环境、国内宏观经济、政策转变及市场扩容等方面综合作用,证券行业的复苏期延后。尽管黎明或会迟到,但2012年却给投资者提供了一个长期布局的好时机。
券商目前处于经营真空期,传统业务下滑,佣金战继续,创新业务又难以迅速提升并弥补传统业务下滑。具体而言,传统业务将继续分化,经纪业务佣金率延续下降趋势,难以反转;投行业务收入难续高增长,但具有稳定增长预期;自营业务呈波动状态,难以提供超预期收益;受限机制及规模,资产管理业务难成券商业绩主要来源。
我国未来金融创新空间广阔,其中包括已试点业务在深度与广度上的拓展。继融资融券业务转常规及标的券扩容之后,2012年有望推出转融通机制与国际板。中长期看,证券行业属于我国金融体系中最具创新与成长空间的领域,存在超常发展的机遇。
长期视角的投资者可关注具备创新空间、经营谨慎的低估值上市券商,采取分步建仓、长期持有的投资策略。短期偏好的投资者可关注参股券商的相关上市公司,其参股券商的再融资或IPO运作或能够带来交易性投资机会。同时,由于目前券商按月公告财务数据,投资者亦可根据A股市场的短期起落及自身判断进行波动性操作。
给予证券行业“跟随大市”评级,给予国元证券(000728)“增持”评级。国元证券成功完成再融资运作,资金充裕,目前取得融资融券第三批试点资格,未来有望充分受益金融创新,属中市值、高弹性、低估值品种。
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