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11月中国铜进口量继续大增11月份未锻造铜及铜材进口45.2万吨,精炼铜净进口量预计可达33万吨左右,较上月上升约15%,同比增长48%。精铜产量继续回落(环比下滑4.5%),表观消费量增加29%。四季度精铜进口量有望创出自2009年二季度以来的新高,但考虑到半成品的产量依然居高,我们估算行业并没有出现大规模的补库行为(这从最近消费端的反馈信息中亦得到印证)。总的来说,虽然上期所铜库存近来有小幅增加,但进口量激增以及亚洲现货精炼加工费跌至5美分/磅的事实充分体现了依然向好的铜微观指标与严峻的宏观形势之间的鲜明反差。
国内铝基本面有所好转11月份原铝产量138万吨,同比上升17%,但环比继续下滑达3%。除了天瑞之外,近期河南又出现两家小型冶炼厂因亏损关停(月产量在1万吨以下),并且南方因电力短缺造成的减产并没有重新投入运行。除此之外,目前尚未见规模较大的因亏损而减产的报道。但近期公布的电价上调方案预计将使冶炼厂的边际成本每吨增加约400元至16,500元/吨左右,高于当前的市场价格16,150元/吨。在当前的价格下,市场不排除会有更多炼厂关停的可能性,我们预期铝产量将继续受限。上期所铝库存中止连升势头,1~3月时间价差有所回弹,且沪伦铝的套利为正,显示了国内市场较国际市场相对坚挺。
锌走势趋弱11月份锌各项指标均有所走软,无论是现货升水、时间价差还是套利都显示国内的供应紧缺正逐渐缓解。渠道调查数据显示部分锌冶炼厂正在释放前期囤积的锌锭库存(即使在亏损的情况下),此外需求低迷也是一部分原因。锌精矿方面,加工费维持在较低水平,表明虽然国内锌矿产量呈现加速增长趋势(10月份同比增长36%),但锌精矿进口量萎缩(10月份下跌32%)和国内惜售等原因,依然导致短期内精矿供应紧缺。
需求指标依然疲弱宏观面继续走软,但具体行业数据的下跌趋势更加明显。11月份工业增加值同比增长12.4% (10月份为13.2%),进口量同比增长22.1%(10月份为28.7%,名义值),基本符合软着陆的预期。从具体金属消费相关行业看,房地产投资增速的下滑(从10月份同比增长25%下降至11月份同比增长20%,名义值)、空调产量(同比下降1.0%)和汽车产量(同比下降1.3%)等数据均出现恶化。
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