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在经济结构转型的大背景下,大宗建筑材料的高速成长期已过成为不可回避的事实。在这篇报告里我们试图去寻找在未来5到10年里,能够在整体建筑材料需求增速放缓情况下,能保持高增长的子行业。
投资要点:
需求增速放缓是不争的事实。在经历了从2003年开始的,持续了将近9年的依赖于高增速固定资产投资拉动的经济增长之后,这种经济发展模式在我国似乎逐渐走到尽头。我们预计从明年起,我国固定资产投资的增速将下降到20%以下。而依赖于这种模式,高速成长的水泥和浮法玻璃等大宗建筑材料的生产企业也面临着发展的瓶颈;我们预计明年水泥和浮法玻璃的需求增速都将下滑到10%以下。而且低于10%的需求增速在未来有可能成为常态;
未来的投资从区域差异化和产品差异化寻找结构性机会。建材产品的差异化特性和我国区域经济发展的不平衡性决定了在行业整体需求增速下滑的背景下结构性机会仍会层出不穷;
产品差异化带来的机会主要可能集中在消费升级和产品结构升级。在人均居住面积得到大幅度改善以后,对居住环境的要求将会提上议事日程,这种消费升级带来的是高端建筑装饰材料的需求增加。我们一直看好的LOWE节能玻璃就是其中的一种,而石膏板则是第二种。同时在传统领域,产品的升级换代也为原来市场份额较小的产品和企业提供了迅速扩大市场占有率,快速成长的机会。太阳能减反膜和混凝土减水剂就属于这样的子行业。据此推荐石膏板的龙头北新建材,太阳能减反膜龙头亚玛顿和混凝土减水剂行业的建研集团;
区域差异化为水泥等运输半径较短的产品提供了结构性机会。东西部经济发展的不平衡性和水泥等产品较短的运输半径,决定了这些产品在不同区域的景气度会出现较大的差异,而西部作为我国未来的下一个增长极,未来将有可能出现产能快速扩张的公司,而在目前西部水泥行业处于景气底部的时候,是选择建仓标的最佳时机。具体到明年的投资策略我们相对更加看好可能受益于基建投资恢复确定性较强的新疆板块,强烈推荐天山股份,推荐青松建化和西部建设。
关于差异化的研究可能仅仅是个开始。在经济转型的大背景下,关于投资品的研究思路也必须发生根本性的转变,我们希望这篇报告只是为我们今后在建材行业中寻找更多的差异化龙头开了个头。
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